2025年前三季度，A股五大上市保险公司中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）交出亮眼成绩单。在投资回暖和寿险改革的共振下，五家公司合计归母净利润达到4260.39亿元，同比大增33.5%，已超去年全年总和，创下历史新高。
寿险新业务价值（NBV）延续普遍增长态势，同比增幅均在三成以上。其中人保寿险、新华保险领跑，前三季NBV分别大增76.6%和50.8%，平安寿险、中国人寿紧随其后，NBV同比增长46.2%、41.8%，中国太保寿险NBV同比提升31.2%（可比口径）。
哪些要素支撑了资产端和负债端“双优”表现？业内预计未来保险业会如何增长？
投资收益驱动利润攀升
今年前三季度，权益市场回暖走牛，五大险企普遍加大权益资产配置力度，实现总投资收益同比增长逾35%，投资利好成为净利润高增的主因。
其中，中国人寿与新华保险净利增幅居前，均在六成左右，中国人寿净利达1678.04亿元，同比大增60.5%，无论绝对额还是增速均领跑同业。新华保险净利328.57亿元，同比增58.9%。中国人保、中国太保净利分别为468.22亿元、457亿元，同比提升28.9%和19.3%。
中国平安净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。中国平安净利增速相对较低，部分由于会计策略选择不同。
东吴证券在研报中表示，在今年上半年各险企股票FVTPL占比中呈现明显分化态势，此次归母净利涨幅稍低的中国平安这一比例也最低，为35%，中国人保为54%、中国太保为66%，而此次净利润涨幅最高的中国人寿和新华保险这一比例则分别高达77%及81%。
更高的FVTPL配置使得权益行情上行期盈利弹性更大，亦解释了中国人寿、新华保险利润增幅何以远超同行。
从收益率看，在资本市场上涨以及新会计准则实施的共同作用下，险企投资端收益率明显提升，新华保险前三季年化总投资收益率达8.6%，同比提高1.8个百分点，其他几家综合投资收益率也均超过5%。
NBV全面飘红
五大险企在寿险业务上延续了上半年的回暖势头，新业务价值（NBV）同比全面正增长。增速区间在三成至七成以上，其中人保寿险和新华保险涨幅居前。
人保寿险依托集团综合渠道优势，前三季度NBV同比飙升76.6%；新华保险NBV同比大增50.8%。中国平安寿险及健康险业务实现NBV357.24亿元，同比增长46.2%；中国人寿NBV同比增长41.8%；太保寿险NBV为153.51亿元，可比口径同比提升31.2%。
新业务价值的强劲增长，离不开新单保费的显著提升和产品结构优化。据东吴证券分析师测算，今年前三季度除中国平安外，其余上市险企的新单保费均实现两位数增长，新华保险增速最快达55%。
在渠道方面，银行保险渠道功不可没——多家公司银保新单保费高歌猛进，成为拉动NBV上涨的主要动力。
中国平安寿险银保渠道前三季NBV同比大增170.9%，在总NBV中的占比已达到35.1%。中国太保寿险前三季银保新单保费同比增长52.4%，而传统代理人渠道新单则略降1.9%；新华保险银保新单保费同比增长66.7%，亦大幅高于个险渠道的48.5%。
值得一提的是，三季度单季各家公司NBV增速出现分化。这与监管政策调整带来的市场行为变化密切相关。
今年下半年监管推进人身险产品预定利率下调，市场在新规落地前出现了一波“抢跑”效应。东吴证券数据显示，第三季度，中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，主要受益于预定利率下调前需求的集中释放。
相对而言，新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，三季度新单增长略显乏力。新华保险单季新单同比下降4%，太保寿险仅增长2%。不过从前三季累计看，寿险新业务价值仍是全面报喜。据业内分析，由于落实“报行合一”以及大力发展分红险等举措，险企新业务价值率有所提升，也为NBV增长贡献了动力。
新华保险总裁龚兴峰在三季度业绩会上表示，该公司二季度开始进行业务转型，一季度传统险销售规模大，而新华个人业务已七八年未销售分红险，对分红险导入的时间、策略进行了详细分析，希望通过更好的市场环境、更多培训、更具竞争力的产品，让队伍适应转型，加强对分红险的理解和销售技能提升。
龚兴峰表示，转型过程中也承受了阵痛，二季度新单业务下滑较大。他预计2026年分红险仍会保持较高比例，个人业务有望维持70%左右的占比；银代业务将根据各渠道、网点客户特点和需求精准安排产品类型。
财险综合成本率下行
在财产险领域，今年前三季度行业呈现赔付率、费用率“双降”，承保利润大幅改善的局面。
行业龙头人保财险实现原保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，承保利润达148.65亿元，同比大增130.7%，综合成本率降至96.1%，较上年同期大幅优化2.1个百分点。平安产险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，综合成本率为97.0%，同比下降0.8个百分点。太保产险保费1602.06亿元，仅增0.1%，综合成本率97.6%，同比下降1个百分点。
在车险“报行合一”之后，非车险的“报行合一”也将为财险的综合成本率带来进一步改善。
近日，国家金融监督管理总局对外发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），明确非车险“报行合一”要求，提出加强费率管理，严格条款费率使用，优化考核机制，健全保费收入管理。《通知》自2025年11月1日起实施。
中金公司分析师认为，《通知》对于非车业务监管作出了全面梳理和系统性优化，有助于引导行业从粗放式“内卷”转向追求效益的高质量发展；尽管非车业务较车险复杂程度更高、监管难度更大，但大势所趋之下，预计未来非车险行业竞争有望逐步转向风险定价、成本控制与服务等核心经营能力，优质财险公司也有望凭借核心经营优势实现份额和盈利同步改善。
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